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良新电气(002706)公司研究:下游产业全面 苏醒优质

作者: YWYF发布时间:2020-09-27 10:36

规划情况明显好转,营收略超预期。2020年上半年,公司实现收入12.82亿元(35.63%),归属于母公司的净利润1.94亿元(25.23%),非净利润1.76亿元(35.89%),略高于公司2020年预计计划净现金流2.74亿元(30.15%)。在Q2,公司一个季度实现收入8.35亿元,同比增长47.9%/86.9%,归属于母亲的净利润1.49亿元,同比增长32.95%/226.51%。

上半年,由于疫情的干扰,公司同比增长强劲。我们预计5G基站的建设将大大增加对通信产品的需求(公司5G相关产品月出货量达到新高);2)下游项目初创公司的新能源产品出货增长迅速;3)第二季度房地产、智能家居相关产品大幅回升等因素。

2020年上半年归母净利润增速慢于收入增速,主要是员工持股激励费用摊销(2020H约554.8万元)、研发支出率上升(同比上升0.10个百分点)等一次性因素造成的。我们认为,公司在股权和薪酬方面给予了员工更好的激励,这有助于丰富触发规划活力和确保永久增长的关键。

2020年上半年,公司综合毛利率为41.23%(-0.07厘),保持稳定。三项使用率为23.57%(-0.68厘),其中销售/治理/财务消费率分为11.56/4.08/-0.09%,治理使用率变化为-0.86/0.03/0.03厘,主要是薪酬支出增加和股权激励支出摊销所致。2020年上半年,公司研发支出占比8.03%(0.10 CT),继续保持高投入。2020年6月30日,公司申请专利1211项(其中PCT国际专利12项,国外专利44项),行业领先。

基本房地产市场稳定向上,“新基础设施”下游发展具有高度确定性。公司是国内房地产领域的低压电器知名品牌,与国内前10家房地产企业中的8家签订了合同,国内前30家房地产企业中的20家签订了永久互助合同。

2020年上半年国内完工增速逐月提升,6月同比下降6.6%(1-6月累计下降10.5%)。我们预计,2020年下半年,国内房地产竣工增长率有望转正,随着公司普及率的提高,低压电器需求将加快,房地产产品性能将加速上升。

公司深入涉足5G基站基础设施、新能源、IDC、轨道交通等新基础设施领域,与华为、艾默生建立了多年的互助关系,同时与三大通信运营商密切合作。2019年(公司存了4年),联合华为推出5G专用1U微型断路器,成为公司在5G时代的“爆炸”。上半年月度出货量再创新高。在新能源行业,公司在风电细分领域取得了多重增长。国内外光伏业主和EPC的品牌认知度不断提高。公司处于变频器市场份额的前列,份额逐渐扩大。在新能源充电领域,联合国网新国标设计方案重点推出多种接触器产品,并与国家电网、专线、星充等厂商建立了互助关系。在电力领域,公司在国家电网、苏州互联网等示范项目的出现,为未来电力行业的互助拓展奠定了基础。看

员工激励丰富了财务质量。今年6月,公司完成首个员工持股计划,以6.83元/股的价格(即7.31天的收盘价)向311名关键员工授予1.1亿元的股份。绩效考核的目的是基于2019年的数据。2020_2021/2022年,收入增长不低于25%/56%/95%,非净利润增长不低于15%/32%/52%。摊销分为2020_2021/2022/2023年的4172/4824,2018年公司董事会变动后,“中生代”指导小组上任,丰富和激发员工的活力。上市公司受到多维方法的鼓励。在这种情况下,我们认为公司将尽最大努力抓住下游繁荣的机会,规划持续改进。此外,公司的财务质量仍然很好。上半年平均催收期30.2天,ROE 10.4%(1.37厘),资产负债率32.0%,报告扎实,抗风险能力突出。

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